Die Hoffnung auf eine rasche geldpolitische Wende in den USA hat im August einen herben Dämpfer erhalten. Die neuen Daten des Bureau of Labor Statistics (BLS) zeigen unmissverständlich: Die Inflation in der größten Volkswirtschaft der Welt erweist sich als äußerst zäh. Der Verbraucherpreisindex (CPI) kletterte im Vergleich zum Vorjahresmonat um 3,4 Prozent, während die Preise gegenüber dem Vormonat um 0,4 Prozent zulegten. Damit steht fest, dass der Druck auf die Federal Reserve (Fed) vor der kommenden Zinssitzung massiv bleibt.
Für Anleger im DACH-Raum ist dies weit mehr als eine transatlantische Randnotiz. Die Zinsentscheidungen in Washington geben den globalen Takt vor – und schränken den Spielraum der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Schweizerischen Nationalbank (SNB) spürbar ein.
### Energie und Kernrate als Treiber der Teuerung
Der jüngste Inflationsschub in den USA ist maßgeblich auf die Energiepreise zurückzuführen. Allein die Benzinpreise legten im Vergleich zum Juli um 3,9 Prozent zu und zeichneten für mehr als ein Drittel des gesamten CPI-Anstiegs verantwortlich. Doch wer hofft, dass es sich hierbei nur um einen temporären Sondereffekt handelt, wird beim Blick auf die Details enttäuscht. Auch die Kernrate, die die volatilen Energie- und Lebensmittelpreise außen vor lässt, stieg auf Jahressicht um 2,4 Prozent.
Besonders besorgniserregend für die Währungshüter: Die Teuerung zieht auf breiter Front an. Neben Wohnkosten und Lebensmitteln verteuerten sich auch Dienstleistungen wie Flugtickets, Hotelübernachtungen und Bildungsangebote. Nahezu zeitgleich signalisierten auch die Erzeugerpreise (PPI) mit einem Plus von 5,4 Prozent im Vorjahresvergleich, dass der inflationäre Druck in den Lieferketten nach wie vor hoch ist. Vor allem Diesel- und Erdgaskosten belasten die Produzenten.
### Politische Störfeuer und neue Messmethoden
Diese anhaltende Teuerung bringt die US-Notenbank in eine politisch hochbrisante Lage. Die Regierung unter Donald Trump erhöht seit geraumer Zeit den Druck auf die Fed und fordert eine Lockerung der Geldpolitik, um das Wirtschaftswachstum zu stützen. Die Zentralbank steht damit vor der Zerreißprobe, ihre institutionelle Unabhängigkeit unter Beweis zu stellen.
Interessant ist in diesem Zusammenhang eine Debatte über die künftige Inflationsmessung. Der renommierte Notenbanker Kevin Warsh, der eine Arbeitsgruppe zu alternativen Messmethoden leitet, deutete jüngst an, dass der bisher bevorzugte PCE-Deflator an Bedeutung verlieren könnte. Warsh favorisiert die sogenannte „getrimmte Inflation“, die extreme Preisausschläge herausfiltert und tendenziell niedrigere Teuerungsraten ausweist. Für die anstehende Zinsentscheidung am kommenden Mittwoch kommt diese methodische Diskussion jedoch zu spät: Marktbeobachter taxieren die Wahrscheinlichkeit einer erneuten Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf über 85 Prozent.
### Was bedeutet das für DACH-Anleger und die EZB?
Für die europäischen Märkte hat die Zementierung des hohen US-Zinsniveaus weitreichende Konsequenzen.
Erstens: Der geldpolitische Druck auf die EZB wächst. Sollte die Fed die Zinsen weiter anheben, während die EZB angesichts einer schwächelnden Konjunktur im Euroraum eigentlich über Zinssenkungen nachdenkt, droht eine weitere Abwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar. Ein schwacher Euro verteuert jedoch Importe – insbesondere Rohstoffe, die weltweit in Dollar abgerechnet werden. Die EZB läuft Gefahr, Inflation aus den USA zu importieren, was ihren eigenen Spielraum für Zinssenkungen drastisch einschränkt.
Zweitens: Die SNB in der Schweiz, die traditionell auf einen starken Franken setzt, um die Inflation im Zaum zu halten, muss die Zinsdifferenz im Auge behalten. Ein zu großer Abstand zum Dollar-Zinsniveau könnte den Franken schwächen und die mühsam importierte Preisstabilität gefährden.
Drittens: Auswirkungen auf die Portfoliostruktur. Höhere US-Renditen ziehen global Liquidität ab. Festverzinsliche Wertpapiere aus den USA werden für europäische Investoren trotz Währungsrisiken immer attraktiver. Für den DACH-Aktienmarkt bedeutet dies, dass Wachstums- und Technologiewerte, deren Bewertungen stark von zukünftigen Cashflows abhängen, unter Druck bleiben dürften. Substanzstarke Dividendentitel und exportorientierte Unternehmen, die von einem starken Dollar profitieren, bieten in diesem Umfeld die bessere Absicherung.
### Fazit: Das Ende der Zinswende-Illusion
Die US-Inflationsdaten im August zeigen deutlich, dass der Kampf gegen die Teuerung noch lange nicht gewonnen ist. Anleger im DACH-Raum sollten sich von der Hoffnung auf rasch sinkende Zinsen verabschieden. Die Geldpolitik bleibt auf absehbare Zeit restriktiv. Für den Vermögensaufbau gilt mehr denn je: Selektion und Währungsdiversifikation sind die Schlüssel, um das Portfolio wetterfest zu machen.